|
公司營業收入穩定,盈利能力在全球競爭對手中處于行業前列。公司的經營業績與盈利水平保持穩定,13-15年營業收入復合增長率約為6%,公司毛利率穩定為25%,凈利率水平穩定為11%。16年Q1-Q3實現營業收入3.6億,實現凈利潤4099萬,兩項均同比增長1%。目前公司在全球市場中市占率較低,但公司盈利能力在全球競爭對手中處于行業前列,未來有較大成長空間。
公司技術先進,已經進入全球鋼球生產商第一梯隊,積極參與海外競爭。公司科研技術和產品質量都處于行業內領先地位,是國內唯一一家進入八大跨國軸承制造商之首的斯凱孚集團(SKF)的全球采購體系的內資鋼球企業,鋼球產品供給給全球軸承制造領域中高端客戶。在海外市場中與美國恩恩公司,日本椿中島公司及ASK鋼球直接競爭。在美國設立分公司,加強海外服務的同時釋放國內工廠對亞洲地區的產能。
軸承滾動體整體市場需求量穩定,公司新業務圓錐滾子未來增長空間大。滾動體市場分布與軸承分布一致,預計未來整體需求穩定,市場規模預計為250億。軸承鋼球目前貢獻了公司99%的營業收入,主要應用于機動車制造、精密機床、輕工家電等輕載荷領域。而應用與重載荷的高端圓錐滾子,由于技術難度相對較高,目前國內只有極少數企業可以生產。公司開發的圓錐滾子已達到II級圓錐滾子的精度要求,并實現了批量生產。隨著高鐵、軌道交通、航空裝備的發展,公司新業務高端圓錐滾子未來面臨較大需求。
公司產能擴張,擁抱未來業績高增長。2011年至2015年,公司的產能利用率一直接近飽和,限制了公司的業績增長。公司通過IPO及定向增發募集資金大力擴產產能,產能擴張帶來的營收增加將帶領公司迎來業績高增長。募投項目建成后,預計鋼球產能將相對于2015年底增加74%,滾子新增產能年產3.55億粒。隨著募投項目的落成和新建產能達產,未來4年迎來業績增長期。
盈利預測與投資建議。16、17、18年預測EPS分別為0.44,0.54,0.63,下游軸承A股上市公司近年來盈利能力較差,行業估值可比性較差。考慮公司作為唯一軸承滾動體細分領域上市公司,國內軸承滾動體制造行業龍頭,全球軸承滾動體制造一流企業,公司市值規模較小,未來發展前景廣闊,給予17年預測PE80倍估值,目標價43.2元,給予“增持”評級。
風險提示。新建項目建設進度低于預期;競爭對手提前搶占新增市場;下游軸承需求疲軟。
軸承展-2017年廣州國際軸承及其裝備展覽會-2017 China(Guangzhou) Int’l Bearing and Equipment Exhibition
|
