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受新冠肺炎疫情的影響，今年春節后企業復工復產普遍推遲，面臨的經營壓力隨之加大。在此背景下，期貨、期權等衍生品工具的作用凸顯，多種方式助力實體企業復工復產，踐行了服務實體經濟的宗旨。即日起，本報推出“發揮衍生品功能、護航企業復工復產”系列報道，敬請關注。
當前，國內新冠肺炎疫情形勢已出現積極變化，各地在做好疫情防控的同時，正積極推動企業有序復工復產。但受到疫情的影響，鋼鐵行業下游終端需求疲軟，鋼材庫存不斷累積，導致鋼價進一步下跌，鋼鐵企業的風險暴露在市場中。
如何利用期貨及衍生品工具進行風險管理，成為鋼鐵企業當前面臨的重要課題。期貨日報記者在采訪中發現，部分企業面對疫情帶來的鋼材價格下跌時，通過期現結合的方式成功地規避了風險，取得了良好的效果。
利用鋼材期貨對沖鋼價下跌風險
浙江省海鹽縣是我國的緊固件之鄉，全縣擁有緊固件行業企業800余家。據上海永安瑞萌商貿有限公司（下稱永安瑞萌）總經理曹先珂介紹，2月3日，國內螺紋鋼期貨受市場情緒影響，在大幅貼水的基礎上下跌近300元/噸。永安瑞萌業務人員了解到，海鹽縣不少企業仍有遠期未完成的訂單，在復工尚無具體計劃的情況下，希望先鎖定未來的原材料價格。永安瑞萌與永安期貨研究中心認為疫情穩定后經濟的恢復需要基建的支持，會帶動螺紋鋼需求的增長，螺紋鋼價格存在反彈的動力，下跌是鎖定未來采購成本的良機。2月3日與2月6日，永安瑞萌以上期所RB2005和RB2010合約為對沖工具，與當地多家企業簽訂了5至9月交貨的鋼材合同共計6000噸，幫助客戶降低了復工后的原料成本。
事實上，春節以來，受疫情影響，物流運輸不暢、下游復工時間不確定等問題相繼出現，鋼材庫存累積，價格下行風險逐步加大。
為防范一季度鋼價下行，在近期螺紋鋼期貨價格反彈、期現基差收斂時，南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）對部分自營庫存進行了賣出保值。據南鋼股份證券部投資室主任助理耿浩博介紹，在RB2005合約價格反彈時，一方面買入場外組合看跌期權，既可以規避價格下跌風險，還可以保留未來價格上漲可能帶來收益的機會，優化企業套期保值風險管理結構；另一方面通過螺紋鋼期貨進行賣出保值。“隨著鋼廠和鋼貿商為緩解庫存高企帶來的資金壓力，將降價拋售鋼材，通過期貨衍生品工具的操作能有效對沖現貨跌價風險。”他說。
當前，以螺紋鋼為代表的黑色系商品金融屬性增強，逐步改變了現貨定價及銷售模式，商品價格波動幅度也有所加大。耿浩博坦言，近年來，越來越多的客戶向公司采購鎖定銷售價格的遠期交付訂單。但鎖價長單往往訂單交付周期較長，不確定性大，對于企業來說，如果缺乏套保工具，在短期價格大幅波動的情況下，將面臨訂單排產前原燃料價格上升侵蝕訂單毛利的風險。同時，鋼廠還面臨庫存場地容量限制和倉儲成本等問題，企業難以通過采購原料現貨鎖定訂單利潤，這也會導致銷售人員在低毛利時不敢接單，錯失項目招標的機會，給企業帶來損失。
記者在采訪時還了解到，疫情期間，山東某鋼材貿易企業節前持有熱卷期貨HC2005合約賣出看跌場外期權，節后熱卷期貨HC2005合約大幅下跌，需要追加保證金。由于企業未復工復產不能回籠資金，魯證經貿建議該企業通過買入5000噸對應數量的三段式海鷗看跌期權組合（相當于下跌保險）對HC2005進一步下跌進行保護。“該期權結構保護了熱卷期貨下跌100點的風險，同時保留了熱卷期貨反彈150點的收益。”魯證期貨場外衍生品部總經理王洪刊說。
此外，陜鋼集團在疫情期間為了防范鋼廠原料及產成品庫存跌價，通過相關螺紋鋼套保方案擇機操作，以降低企業經營風險。同時，企業還根據行情預判，制訂相應的生產和供應計劃。
上述企業負責人均表示，在金融市場供給側改革中，商品期貨是服務實體經濟的重要抓手，隨著上市品種不斷增加，交易規模也逐漸提高，各類期現結合模式逐漸成熟，為企業風險管理提供了豐富的工具和足夠的市場容量。
不銹鋼期貨輔助企業生產經營
2019年9月不銹鋼期貨上市以來，價格變化備受市場關注，多家企業表示準備擇機入市。在此次疫情中，廣西北部灣新材料有限公司（下稱北部灣新材料）由于及時參與期貨市場，不僅有效化解了疫情帶來的需求延后、產品價格下跌等風險，而且通過參與期貨交割提升了企業品牌知名度，拓寬了企業主動營銷渠道。
據了解，2019年年底，北部灣新材料為應對2020年春節前后的需求淡季，規避產成品價格的下跌風險，結合企業自身1月份不銹鋼冷軋 卷板的生產計劃，逐步在不銹鋼期貨SS2002合約上建倉，對產能進行賣出保值。去年12月底，SS2002合約價格處于14200—14300元/噸時，北部灣新材料逐步建立空頭頭寸。建倉后，季節性淡季疊加新冠肺炎疫情暴發，影響了節后需求釋放，SS2002合約價格不斷回落，最終交割結算價為13230元/噸。回顧從建倉到交割始末，北部灣新材料現貨價格從14000—14250元/噸下調至13800—14000元/噸，雖然現貨銷售價格出現了200元/噸左右的回落，但是期貨價格也出現下跌，疊加基差擴大，本次套期保值不僅對沖了現貨價格下跌的部分損失，還實現了超額收益，取得了較好的效果。
此外，北部灣新材料在期貨盤面套期保值的同時，還作為交割賣方順利完成了不銹鋼期貨的首次交割。該企業相關負責人告訴記者：“此次交割正處在新冠肺炎疫情較為嚴重時期，生產企業、交割倉庫和交易所均高度重視疫情風險，采取各類防控措施，保障不銹鋼入出庫、倉單制作及交割的順利進行。”
江蘇省無錫市周邊聚集了大量不銹鋼產業客戶，不銹鋼廠在春節期間不停產，還是按照往年的備貨習慣準備半個月的原材料，節后需要進行原材料的補庫，否則可能會面臨停工的風險。但今年受到疫情的影響，在市場沒有全面復工以及物流不暢的情況下，不銹鋼原材料緊缺，而且在疫情期間，江蘇省規定各類企業不得在2月9日24時前復工。2月上旬，當地貿易商計劃利用期貨市場建立虛擬庫存，通過期貨市場實物交割的方式獲取現貨。廣發期貨在了解到客戶的意向后，及時與客戶溝通，告知需提前準備好當月期貨合約的倉位以及足夠的交割資金，并提醒客戶提前登錄上期所倉單系統，確保可以正常進入，能夠及時提交買入交割意向。在廣發期貨業務人員的協助下，貿易商在上期所的倉單系統提交交割意向并選擇交割地點及交割倉庫。2月21日，該貿易商通過不銹鋼期貨實物交割拿到現貨，彌補了現貨市場的供應不足，規避了部分風險。
“不銹鋼期貨為生產企業提供了管理風險的新路徑，讓企業在生產經營中實現‘兩條腿走路’。”國泰君安期貨研究員邵婉嫕表示，在日常生產經營過程中，企業的原材料采購定價與產品銷售定價在時間上往往不同步，采購與銷售受制于市場，企業處于被動的狀態。期貨市場為這種“剪刀差”提供了有效的風險對沖工具，為企業穩定經營、平滑利潤提供了良好的工具。
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