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寶鋼股份:需求出現回升
2009年12月3日 |
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基于對汽車、家電行業需求的看好,我們調升寶鋼股份(600019)2009-2011年的每股收益預測至0.33元、0.72元和0.93元(原為0.33元、0.55元和0.82元),6個月第一目標價10.80元,對應2010年15倍PE。建議投資期限較長的投資者在目前價位積極配置(公司歷年分紅44%以上,2010年股息率即可達4%)。調高投資評級至“買入”。 市場沒有充分意識到公司消費驅動的特性。寶鋼股份目前30%以上的產品應用于汽車和家電領域(僅冷軋汽車板和家電板的占比就超過24%)。隨著五冷軋逐步達產,和梅鋼冷軋及不銹復合軋線的投產,2010年這兩大領域的占比將繼續提高。這兩大領域用材仍然處于凈進口狀態,使得寶鋼股份的盈利穩定性遠高于其他固定資產投資驅動鋼鐵公司。同時,鎳價大幅下跌的風險小,不銹鋼業務在2010年有望扭虧為盈(冷軋線投產亦有助增強不銹的盈利能力)。 關鍵假設是汽車和家電消費不出現大幅下滑(除了鋼市的系統性風險之外,這亦是最大的風險因素)。我們認為悲觀情景出現的概率較小,一方面財政刺激短期內不會撤銷,另一方面出口有較大的恢復空間(特別是家電出口)。 提價是最強的催化劑。寶鋼的汽車、家電板處于供不應求的局面,已經到了客戶先定量再議價的程度,因此提價預期強烈。如果原料價格穩步上漲,那么我們預計寶鋼1月份就將施行提價策略。市場或擔心上漲的原料價格擠壓公司的利潤空間,而我們認為溫和的原料價格上漲對公司是利好:1、公司不僅能順利轉嫁成本,毛利空間更有擴大的可能(產品供不應求+在下游中占成本比重小+普遍漲價的氛圍);2、鑒于國內鋼鐵行業原料價格的雙軌制,寶鋼將重享原料成本優勢。
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