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考慮到旺季之后，下游用鋼需求保持旺季強勁勢頭，以及成本端對于成品材價格的支撐，我們整體認為成品材價格后期仍有上行空間。套利方面，基于四季度鋼企減產和內外礦石供給壓力不減這兩條主線，保持對礦石的謹慎樂觀態度，對鋼材品種的態度較礦石樂觀，
建議關注多螺紋鋼空鐵礦石套利，激進操作可以提前布局。此外，針對熱軋與螺紋鋼價差擴大的套利機會，鑒于目前價差已經處于較高水平，穩健起見，維持逢回調買入觀點，目前繼續關注價差走勢。
鋼企煉鋼利潤好轉
從近期期現價格變動來看，成材與原料同漲，但由于鐵礦石上漲略顯不足，致使鋼企盈利略有好轉。上周螺紋鋼盤面利潤增加50元/噸，盈利水平大致在100元/噸以內，華東華北現貨利 潤同樣有80-120元/噸修復，整體利潤水平維持在10-200元/噸區間，可見雖然鋼企利潤有所好轉，但整體盈虧緊平衡的現狀未曾改變，上周樣本鋼企 盈利面小幅增加0.61個百分點至44.17%進一步驗證此判斷。受前期煉鋼利潤下滑以及冬季限產頻發的影響，鋼企檢修有增，數據顯示上周鋼企開工以及產 能利用水平均有不同程度下滑，其中產能利用率降1.12個百分點至83.18%，鋼企高爐開工率降0.82個百分點至77.49%，目前產能利用率指標和 鋼企高爐開工率指標均回到下半年低位水平，預計隨著下游用鋼旺季的收尾，鋼企開工難以顯著提升。
礦石凸顯內外供給壓力
雖然鋼企開工有降，但礙于以煤焦為主的原料短缺，鋼企對于高品礦的需求不減，上周日均疏港量微增至280.2萬噸/天，年內首次超過280萬 噸。雖然需求較好，但來自供給端的壓力更大，最新北方六大港口到港總量為1089.1萬噸，環比再增52.5萬噸，結合前期四大礦山的三季報，我們預計四 季度四大礦山環比增量在1100萬噸，較去年增量翻番，此外，高礦價導致國內礦山生產動力不減，最新數據顯示樣本國產礦產能利用率為65.4%，再創年內 新高。當前內外供給壓力共同導致港口礦石庫存再上新高1.11億噸，不過從目前基本面來看，我們認為后期庫存攀升趨勢仍將延續，礦價有望保持板塊內弱勢。
旺季需求延續
進入11月后，意味著下半年需求旺季收尾，但從實際成交情況來看，旺季需求的“余溫”仍在。上周5個交易日主流貿易商日均成交鋼材18.7萬 噸，高出此前兩周日均成交15.5萬噸水平。本周首個交易日成交繼續升溫達22.1萬噸，為10月以來新高。其中滬市螺線成交情況顯示上周成交達3萬噸， 環比增7000多噸，好于10月下旬成交水平。而鋼材庫存整體繼續下滑29萬噸至860萬噸，其中螺紋庫存去化9.8萬噸至389萬噸，熱軋庫存去化 11.9萬噸至186萬噸，成為整體鋼材去庫存的主要力量，庫存連續6周去庫存、庫存絕對水平回到7月下旬以來的新低也在一定程度反映了下游需求尚好的實 際情況。
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