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一、制造升級：三基地產能、區位、協同優勢將逐步顯現，海水淡化等新產業注入新活力
2014 年4 月，置入遷鋼，鋼鐵產能擴張至800 萬噸；2016 年4 月，置入京唐鋼鐵，鋼鐵產能再增900 萬噸。截至2016 年，公司生產基地有京唐鋼鐵、遷鋼公司、首鋼冷軋，產能達到1700 萬噸，產品結構日趨“冷系化”冷軋薄板、熱軋營收占比分別高達59%、35%，毛利占比分別高達51%、39%。
三基地地理位置優越、交通便利。在三基地協同上，遷鋼公司資源供給優勢明顯，與首鋼冷軋形成了上下游一體化的生產經營體系和產品研發體系，同時，公司鋼材可以通過京唐鋼鐵自有碼頭銷往沿海地區，降低物流成本。
二、聚焦3+1：需求放量及高端化發展助龍頭鋼企搶占市場，試水軍工鋼或為增長注入新動力
汽車板：16 年汽車板產量122 萬噸，市占率國內前三；冷軋產能的提升將持續增強汽車板生產能力。公司汽車板定位高端并日趨優化，2016 年公司供寶馬汽車板5 個月質量零缺陷，鎖定2017 年寶馬部分新車型50%供貨份額；累計3 個月被評為長城一級供應商，供貨份額擴展到30%；實現奔馳213車型6 個零件批量供貨。公司將受益于國內汽車消費持續增長和結構高端化。
電工鋼：遷鋼公司具備年產無取向硅鋼105 萬噸、取向硅鋼15 萬噸的能力。16 年以129 萬噸成為世界最大的無取向電工鋼生產基地，實現全系列、全規格產品生產覆蓋，市占率國內第一。公司為全世界第四家掌握低溫板坯加熱工藝生產高磁感取向硅鋼技術的廠家，躋身變壓器材料供應商世界第一梯隊。寶武合并電工鋼行業的集中度進一步提升，將增強龍頭公司的定價能力，更有助于公司市占率的進一步提升。而強強聯合也將為公司帶來新挑戰。
鍍錫板：年產電鍍錫產品45 萬噸。16 年公司鍍錫板全面進軍國內高端客戶，在奧瑞金和中糧的供貨份額國內第一。鍍錫板事業部已實現一次材T1 到T5 鋼種的薄規格全覆蓋，最薄的可達到0.16 毫米，在行業屬于領先地位。
軍工鋼：根據公司年報，2015 年生產海底抗酸X60MOS、正火態抗酸J55NS、抗擠毀TG26T、軍工野戰X65 共計約3855 噸，2016 年X65 野戰輸油專用管線鋼經受實戰演練考驗。
三、內外機遇：集團境內唯一鋼鐵、鐵礦上市平臺，區域龍頭有望享受供給側改革紅利
內部：公司為集團境內唯一鋼鐵、鐵礦產業上市平臺；為首鋼集團下屬17家企業提供管理服務，該業務年收入超3 億元。
外部：京津冀一體化加速推進改善供需格局，嚴厲環保政策加速不達標產能退出，京津冀地區龍頭鋼企首鋼股份或能夠享受供給側紅利。
四、盈利預測與投資建議：預計2017-2019 年EPS 為0.32 元、0.41 元、0.49元，對應于2017 年6 月21 日收盤價，2017-2019 年PE 為20.54X、16.05X和13.46X，對應于2017 年的PB 只有1.35X，給予“買入”評級。
五、風險提示：宏觀經濟持續下滑；汽車板、硅鋼等高端產品產量低于預期；資產證券化進程低于預期；京津冀協同發展進程低于預期。
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18th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
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