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期貨工具“雪中送炭”
“2014至2015年，鋼鐵行業(yè)進入周期性低谷，期間我們在期貨市場上不斷磨合和探索，很大程度上利用期貨工具對沖市場下行風(fēng)險。在經(jīng)歷了行業(yè)‘寒冬’后，2016年一季度下游市場回暖、鋼價回升，鐵礦石價格也隨之上漲。河鋼國際經(jīng)調(diào)研后分析，此輪鐵礦石上漲過快，缺少供需基本面支撐。為此，公司果斷對鐵礦石庫存進行套保。4月下旬，鐵礦石現(xiàn)貨價格回調(diào)，由于此前采取套保措施，避免了庫存跌價風(fēng)險。”河鋼國際期貨部負(fù)責(zé)人指出。
除鋼廠外，對期貨市場的“雪中送炭”感受頗深的還有焦化企業(yè)。我國最大的民營焦化企業(yè)——旭陽集團副總裁王鳳山介紹，2011年以后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格呈現(xiàn)持續(xù)下跌走勢，焦化行業(yè)和上下游均處于艱難的去產(chǎn)能階段，企業(yè)面臨融資難、環(huán)保壓力加大等問題，行業(yè)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)。正是從那時起，旭陽首次運用期貨輔助企業(yè)渡過難關(guān)。
“以2011年焦化企業(yè)的冬儲行情為例，當(dāng)年黑色系品種價格持續(xù)下行，按慣例進行冬儲的焦化企業(yè)面臨巨大的壓力，冬儲煤第二年開春便成了‘燙手山芋’，依靠傳統(tǒng)經(jīng)營模式很難維系。如何做到既存貨又躲避下跌風(fēng)險，成了亟待解決的問題。”王鳳山表示，彼時引入期貨工具對買入的原料進行賣出套保，在規(guī)避了價格下跌風(fēng)險的同時也保證了次年正常開工生產(chǎn)。
從這次“臨危受命”后，旭陽集團開始真正的將期貨與企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)緊密聯(lián)系在一起。王鳳山表示，旭陽集團要求下屬各企業(yè)所有涉及營銷的部門中層干部都要懂套保業(yè)務(wù)，不懂期貨的員工在公司中面臨淘汰，由此看出領(lǐng)導(dǎo)層對于期貨相當(dāng)重視。“當(dāng)各部門都懂期貨、會用期貨之后，大家在業(yè)務(wù)溝通中就順暢了很多。”
品種國際化揚帆啟航
充足的流動性為套保提供了便利，大量產(chǎn)業(yè)客戶和投資者參與鐵礦石期貨交易。2018年前10月法人客戶持倉量占比40.30%，較去年同期高出了約3個百分點。“產(chǎn)業(yè)客戶在鐵礦石期貨交易中日益占據(jù)主導(dǎo)地位，體現(xiàn)在法人客戶成交、持倉占比增長，合約運行更加平穩(wěn)、更真實反映了現(xiàn)貨基本面，有利于產(chǎn)業(yè)客戶更有效進行風(fēng)險管理，進而吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶直接交易或通過基差貿(mào)易等方式間接參與進來，形成良性循環(huán)。”嘉吉公司鐵礦石港口貿(mào)易負(fù)責(zé)人沈海平說。
為持續(xù)發(fā)揮期貨功能，大商所持續(xù)推進煤焦礦合約規(guī)則的優(yōu)化與創(chuàng)新。早在2013年焦煤期貨上市時，大商所就在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計上做了創(chuàng)新，推出小焦?fàn)t實驗指標(biāo)，這是我國期貨歷史上首個通過衡量產(chǎn)成品質(zhì)量指標(biāo)來確定原料品質(zhì)的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了以企業(yè)實際應(yīng)用為出發(fā)點的理念。2015年，大商所在焦炭期貨上市4年后實施了廠庫延伸交割制度，便利企業(yè)交割對接。
2017、2018年，大商所先后在鐵礦石、焦煤品種推出了新的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以符合現(xiàn)貨市場變化，提高期貨價格對現(xiàn)貨的代表性和穩(wěn)定性。“2018年7月，大商所對焦煤期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品以及替代品的相關(guān)指標(biāo)和升貼水進行調(diào)整。調(diào)整后的交割標(biāo)準(zhǔn)品更趨向于低硫主焦煤，交割品標(biāo)準(zhǔn)更貼合市場實際。長期來看，新標(biāo)準(zhǔn)會促進企業(yè)放心參與期貨市場，交貨和接貨的便利性也大幅提高。”北京旭陽宏業(yè)化工副總經(jīng)理王柏秋說。
不僅如此，2017年大商所還推出了鐵礦石倉單服務(wù)商制度和期貨做市商制度，致力于解決合約不連續(xù)、近月合約不活躍的問題。相關(guān)市場人士介紹，鋼廠海漂貨從采購到接貨的周期約為1.5至2.0個月，貿(mào)易商銷售鐵礦石現(xiàn)貨的周期一般也需要0.5至1.5個月。用1至3個月的近月合約來套期保值更符合鋼廠、貿(mào)易商訴求。
值得注意的是，今年鐵礦石非主力合約流動性明顯改觀，上述措施成效初顯。據(jù)交易所數(shù)據(jù)，截至11月12日，鐵礦石1807和1811合約單邊成交量分別為341.95萬手和627.82萬手，較1707和1711合約有顯著增長。“近月合約更臨近交割月，能體現(xiàn)現(xiàn)貨的供需情況。隨著鐵礦石期貨合約進一步完善、產(chǎn)業(yè)客戶參與度提高，今年近月合約的持倉量和成交量也在明顯提升，更契合產(chǎn)業(yè)客戶的風(fēng)險管理需要。”沈海平指出。
在推動合約連續(xù)和優(yōu)化的同時，期貨市場國際化發(fā)展在今年也取得了里程碑突破。5月4日，鐵礦石期貨實施引入境外交易者業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)首個對外開放的已上市期貨品種。隨著境外產(chǎn)業(yè)客戶和投資者不斷參與進來，鐵礦石期貨在全球市場影響力逐步提升，為在全球范圍內(nèi)推廣以鐵礦石期貨為主導(dǎo)的基差貿(mào)易和避險方式創(chuàng)造了條件。
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