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1、一周走勢
本周鋼鐵板塊大漲3.40%,上證綜指漲4.41%。板塊內個股以上漲為主,杭鋼股份、創興資源、新日恒力領漲,漲幅分別為30.7%、27.7%、23.6%;法爾勝、貴繩股份、五礦發展領跌,跌幅分別為6.2%、5.8%、5.1%。
本周需求高頻數據繼續回落,其中,北京地區成交量環比降16.3%。高爐開工率環比增1.0%。各品種鋼價繼續回落,螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板周漲跌分別為-3.2%、-2.8%、-2.1%、-1.2%、-2.0%。本周鐵礦石港口庫存9396萬噸,環比增0.2%,其中貿易礦占比環比升1.2%。鐵礦石發貨量2106萬噸,環比增4.7%。本周62%PB粉報47.3美元/噸,環比漲0.5%。盈利方面繼續回落,螺紋鋼毛利-131元/噸,冷軋噸鋼毛利-97元/噸。
2、觀點概要
自我們1.29《產能周期錯配》看漲鋼價及鋼鐵股至今,板塊持續上漲,大部分個股有40%以上收益。本周板塊走勢特點仍符合我們上周預測,即以補漲為主,除前期的河北鋼鐵、首鋼外,近期寶鋼、鑄管、柳鋼、酒鋼等補漲,我們判斷其他漲幅低的公司如鞍鋼、重鋼、寶鋼等未來仍有補漲需求。另外,我們繼續看好轉型類,除南鋼、杭鋼外,關注重鋼、大冶等。子版塊類重點仍是鋼管類。
(一)基本面。近兩周唐山及全國高爐開工率回升顯示鋼廠逐步復產,而行業去庫存速度也有所放緩——本周社會庫存周環比僅下降1.5%,我們判斷短期供需有所趨弱。不過由因5月份是旺季頂點,且自2014年3Q以來鋼廠生產自律性顯著提高,我們判斷4月底-5月份供需仍可能出現改善(不考慮經濟回升)。短期礦價隨復產反彈,但在經濟回升之前我們對其持續性仍偏謹慎,礦石成本紅利的中長期邏輯不變。我們判斷二季度行業主線仍是三周期共振第二階段——礦石產能釋放支持鋼鐵利潤進一步改善。改善的彈性與需求周期即宏觀經濟有關,若如市場預期經濟觸底回升,則鋼鐵利潤下一個高點值得期待。二季度宏觀積極因素較多:流動性進一不寬松、地產銷量持續回升、穩增長“7個大包”項目落實、一帶一路及京津冀等基建規劃也有望落實,周期股值得重視,而作為周期股中基本面相對較好、估值及絕對股價最低的鋼鐵股,仍有望獲得超額收益。短期擇股思路,一方面判斷補漲仍會延續,關注其他補漲股如寶鋼、鞍鋼、鑄管等;另一方面關注行業隨周期股的整體上漲,繼續看好低PE的武鋼及彈性類的華菱、新鋼。
(二)改革、轉型及題材類。繼續看好鋼鐵轉型、改革為15年全年性大機會,上周周報提示的南鋼股份漲勢搶眼,目前繼續看好,原因后期仍可能陸續有催化劑出臺。此外,看好后續可能會出現轉型預期的個股,仍然基于我們前期挖掘八一、南鋼、沙鋼等的思路,從大股東、所處城市經濟發達程度考慮,可能有機會的標的包括:重慶鋼鐵、大冶特鋼、中原特鋼。其中中原特鋼、大冶特鋼轉型的邏輯在于大股東實力,重慶鋼鐵則來自持續虧損后的被動轉型。
(三)子版塊。1)鋼管子版塊近期表現不錯,仍然基于基本面、轉型兩大邏輯推薦,未來油價回升、能源管網建設加速、公司層面轉型推進等是進一步催化劑,當前重點關注具備轉型預期的常寶股份。2)特鋼子版塊如核電用鋼等估值較高,不過不排除受下游催化劑刺激而跟漲的可能,但空間較難把握,繼續緊密關注。3)鋼鐵電商類相對看好具備補漲需求的五礦發展。4)鐵礦石類個股如我們上周預測已經出現回調,我們判斷其邏輯不充分、以博弈性機會為主,且全年累計漲幅不如鋼鐵股。5)新材料類,我們14年提示的新萊應材、貴繩股份、新日亨利、鼎泰新材、法爾勝等均表現不錯,繼續關注。
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