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鋁合金鑄件龍頭，切入特斯拉、蔚來等客戶供應(yīng)鏈。公司成立于1998年，總部位于廣東省佛山市，深耕鋁合金鑄件二十余載，切入特斯拉、蔚來等客戶供應(yīng)鏈，一體化壓鑄行業(yè)領(lǐng)先。2020年公司收購法國(guó)百煉集團(tuán)，完善高壓、低壓和重力鑄造三大鋁合金壓鑄工藝。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.30億元，同比+27.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比大增144.50%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.11億元，同比-79.97%/環(huán)比+347.85%，主要系1）公司主要新能源客戶受“價(jià)格戰(zhàn)”、車型換代等因素影響排產(chǎn)不及預(yù)期（23Q2蔚來交付2.35萬輛，同比-6%/環(huán)比-24%）；2）百煉集團(tuán)墨西哥工廠升級(jí)改造影響交付；3）墨西哥第三工廠一期廠房建設(shè)后設(shè)備采購等。隨著公司主要客戶換代車型上市及其定價(jià)優(yōu)化，公司新能源汽車產(chǎn)品訂單在5月份開始逐步回升。公司前瞻布局一體化壓鑄領(lǐng)域，設(shè)備落地進(jìn)度在行業(yè)前列，已完成新勢(shì)力客戶定點(diǎn)產(chǎn)品試制。后續(xù)隨一體化壓鑄產(chǎn)品放量，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步攀升。
一體化壓鑄先行者，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐訂單上行。輕量化是實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的重要途徑之一，輕量化可從材料、工藝等方面實(shí)現(xiàn)，催化一體化壓鑄賽道。鋁合金是現(xiàn)階段最佳的輕量化材料之一，鋁壓鑄件廣泛分布在汽車的動(dòng)力、傳動(dòng)、三電、底盤等系統(tǒng)。新能源汽車引領(lǐng)輕量化賽道，車身結(jié)構(gòu)件目前鋁轉(zhuǎn)化比率較低。從鋁合金壓鑄件制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，整體格局較為分散，公司率先在大型一體化結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品領(lǐng)域獲得客戶量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)并且完成試模，未來公司有望憑借前瞻入局、研發(fā)投入、客戶優(yōu)質(zhì)等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。目前公司擁有全球生產(chǎn)汽車零部件產(chǎn)品的大噸位9000T壓鑄機(jī)，計(jì)劃陸續(xù)引進(jìn)多臺(tái)大規(guī)格壓鑄機(jī)，奠定了公司的技術(shù)領(lǐng)先和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。
收購百煉，拓展工藝，開啟全球化進(jìn)程。2020年末，公司收購全球領(lǐng)先的鋁合金壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)法國(guó)百煉集團(tuán)，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品品類。百煉集團(tuán)具備低壓和重力鑄造的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同文燦的鑄造工藝實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于優(yōu)化生產(chǎn)流程，從而降低生產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品毛利率。公司客戶資源豐富，涵蓋國(guó)內(nèi)外知名整車廠和Tier1廠商，在收購法國(guó)百煉集團(tuán)后，公司進(jìn)一步進(jìn)行海外客戶拓展，提升公司在汽車供應(yīng)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)地位。此外，百煉在全球擁有12個(gè)生產(chǎn)基地，分布在墨西哥、中國(guó)（武漢、大連、無錫）、法國(guó)、匈牙利、塞爾維亞等國(guó)家，公司通過收購百煉完成了全球生產(chǎn)基地的布局，有望根據(jù)各個(gè)汽車廠商的制造需求在各個(gè)生產(chǎn)基地投資建設(shè)不同工藝的鑄造生產(chǎn)線，進(jìn)而推動(dòng)公司商業(yè)全球化進(jìn)程的發(fā)展。公司有望充分受益于墨西哥汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)市占率的提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.81/78.48/96.48億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03/4.48/6.98億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為50/22/14倍。公司已獲得產(chǎn)品定點(diǎn)的一體化壓鑄產(chǎn)品均取得了產(chǎn)品試制成功，一體化壓鑄技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)平均水平，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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